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      中報普遍超出預(yù)期，估值仍偏低
　　電梯上市公司業(yè)績逐季加速。地產(chǎn)投資回升帶動需求旺盛；鋼價下降亦利于毛利率提升。在今明兩年預(yù)期增速30%、25%的情況下，當(dāng)年估值仍不足20X.
　　存貨與預(yù)收款高增長預(yù)示下半年電梯行業(yè)景氣將持續(xù)
　　我們發(fā)現(xiàn)，電梯行業(yè)存貨和預(yù)收款領(lǐng)先收入2~3個季度，上海機(jī)電和康力電梯的歷史數(shù)據(jù)符合這一規(guī)律。從中報分析，行業(yè)存貨和預(yù)收款普遍高增長，整體行業(yè)景氣將持續(xù)。據(jù)此推測，未來季度增速最快的有望為廣日股份（預(yù)收款增速44%、存貨增速56%、日立相關(guān)指標(biāo)增速也超30%）、康力電梯（50%、37%）和上海機(jī)電（預(yù)收款42%，存貨受高斯影響無法同口徑比較）。
　　中國電梯行業(yè)盈利模式變革中，維保市場進(jìn)入加速階段
　　標(biāo)志性意義的《特種設(shè)備安全法》2014年1月1日起實(shí)施，其核心目標(biāo)包括明確電梯事故第一責(zé)任人，從而倒逼規(guī)范市場；建立以制造商為主體的維保體系；鼓勵電梯保險等。
　　地方政府積極配合，推動電梯安全管理監(jiān)督改革。廣東電梯改革推行一年來，效果漸現(xiàn)，重點(diǎn)城市的使用者確權(quán)比例和投保比例達(dá)到60%以上。廣日股份13年上半年維保業(yè)務(wù)51%增長即直接受益于改革。
　　從海外成熟市場經(jīng)驗(yàn)看，維保業(yè)務(wù)將延展電梯行業(yè)生命周期，并提高行業(yè)集中度和ROE水平。維保投入初期見效慢，但網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)一旦形成，規(guī)模擴(kuò)張將遠(yuǎn)高于成本增加，且持續(xù)性強(qiáng)、更換維保商成本高，有利于先發(fā)企業(yè)。
　　重點(diǎn)推薦廣日股份、上海機(jī)電和康力電梯
　　廣日股份：優(yōu)秀的合資品牌亦可持續(xù)超越行業(yè)，規(guī)模不是限制因素。公司的成長潛力被市場低估，同時具備高增長的動力和能力。公司進(jìn)取心極強(qiáng)，志在成為中國****電梯企業(yè)；且業(yè)已形成的廣津滬川四大基地提供了新增長動能，加之出色的大客戶關(guān)系管理，公司市場份額有望進(jìn)一步提升。13~14年EPS0.69、0.86元/股，PE16X/12X.
　　上海機(jī)電：高斯負(fù)面影響消除后，電梯及其他聯(lián)營企業(yè)價值顯現(xiàn)，迎來估值修復(fù)行情。13~14年EPS0.95、1.30元/股，PE17X/12X.
　　康力電梯：上市以來，業(yè)績持續(xù)保持穩(wěn)定增長。公司積極向異地生產(chǎn)基地、上游核心零部件、下游維保服務(wù)等領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張，大客戶戰(zhàn)略與渠道鋪設(shè)雙輪驅(qū)動，漸入收獲期。13~14年EPS0.65、0.84元/股，PE22X/17X.